金融：從盈利改善要增量 薦7股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

從資產質量看，上市銀行2016年的資產質量跟2015年相比出現了階段性的企穩跡象，大部分指標已經得到改善。在本文我們對上市銀行2017年中的資產質量跟2016年進行了對比。我們發現上市銀行2017年中的資產質量在2016年的基礎上進一步企穩，資產質量改善的跡象更為明顯。其中，整體的不良貸款率開始下降，不良貸款生成率下降的銀行更多，逾期貸款占比和正常類貸款遷徙率均繼續下降，且下降家數占比提高，次級和可疑類貸款遷徙率上升，不良暴露程度持平。這些指標說明上市銀行資產質量改善的趨勢進一步確認，上市銀行的不良處臵開始提速。

從盈利端來看，當前金融市場利率和信貸市場利率都處于觸底上升的通道。大部分上市銀行的凈利（息）差和存貸利差均已觸底，但在分組的表現存在差異。這主要跟銀行的資產負債結構有關。國有大行的利差率先觸底企穩，并略有上升的趨勢。城商行的利差表現落后于國有行，股份行更次之。從長期看（幾年），金融市場利率上行并傳導至信貸市場，大部分銀行的凈利（息）差都會隨之上行。

但由于資產負債各組成部分的重定價速度有差異，導致部分銀行（比如股份行）短期內在盈利端存在惡化的風險。

LNG市場將對天然氣價格產生大的影響。LNG和天然氣的全球化將隨世界各地區不同氣價結構而變化 我們對2018年假設了三種情況，在這三種情況里，國有大行都基本不存在短期盈利端惡化的風險，同時受益于行業基本面的改善。因此，我們推薦國有大行，特別是建行、工行作為2018年的重點投資標的。我們推薦的另外一個投資標的是平安銀行，主要是考慮到它資產質量企穩后的業績彈性要大于其他行。我們建議及時跟進平安銀行的資產質量改變進程，以期把握住該行的資產質量拐點。

風險提示：金融市場利率快速上升對部分銀行資金成本造成壓力。