我們的運動員具備了一定的競爭力 金融：從淡馬錫模式看金融國資改革趨勢 薦4股 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告要點：

新一輪國企改革勢必成為2014年投資熱點管資本模式呼之欲出積極探索國企改革是十八屆三中全會和政府工作報告的工作重點。產權多元化的發展將為政企不分的國企掀起新一輪的改革浪潮，國資改革問題勢必將成為2014年的一大投資熱點，并將隨著后續國企改革方案的出臺而持續升溫。我們認為金融國資改革與其他領域的國資改革存在差異，金融國資改革的內在動力是金融的混業經營，除了強調發展混合所有制經濟，鼓勵民資、外資的準入，新一輪的金融國資的改革有望過度到以管資本為主運行模式。

從“淡馬錫模式”看國企改革道路升級國企改革的看點主要集中在推進混合所有制、國資自由退出機制以及股權激勵等。新加坡淡馬錫公司在這些方面可以作為借鑒，淡馬錫模式的三大優勢可以概括為：1、治理中突出企業的自主決策權；2、靈活的投資選擇，相關領域國資可自由退出； 、監管與中長期激勵機制并駕齊驅。淡馬錫模式正是依靠著對國有資本運營的成功創造著國企改革佳績：近十年股東回報率年均達16.2%，201 年公司投資組合市值超過1萬億元。

地方金融國資的再梳理部分城市已率先啟動我們梳理了各地方不同的金融國資改革政策導向和存量資產情況，對比分析28個省市國資下的金融國資企業情況。目的是為了后續找出受益于國資改革大環境下行業整合帶來的投資標的。本文將初步分析我們所關注的北京、上海、天津、深圳等國企改革的先發城市，以及存在看點的山東、江蘇、重慶、廣西等中西部省市。

總結與投資建議目前國企改革有望過度到以管資本為主的模式，包括上海、廣東在內的地方國資委已明確提出將考慮參考“淡馬錫模式”進行國資改革。

我們總結了淡馬錫模式的三大優勢，認為一些資源優勢突出、所屬金融企業競爭力較強的地方金融國企，有望在治理結構優化、激勵機制市場化改革的過程中贏得先發優勢和規模優勢。根據改革的進展、業績提升空間和對市場的彈性，目前我們在券商股中推薦具有國資背景且資產收益率持續改善的西南和國元證券，在創投股中推薦魯信創投，以及參股期貨和創投的弘業股份。