著力攻克混合動力汽車、電動汽車、自動變速離合器等關鍵技術難關 商業零售：中國超市的突圍之路 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

超市處于高景氣度2011年我們將迎接中國消費市場的又一個興旺年頭，同時感受中國零售業的蓬勃生命力。2010年，我們看到了諸多百貨企業的華麗成長、超市企業的臥薪變革，以及專業連鎖的專注，我們有理由相信，2011年中國的零售行業將是一個百花齊放的年份。在通貨膨脹、低端消費崛起的大背景下，快速消費品零售行業作為零售業重要的組成部分，經歷了一段時間的養精蓄銳和積極調整，部分企業2011年將重新具備投資價值。

在通脹背景下，快速消費品行業的復蘇明顯，月度增速呈加快趨勢；我國快速消費品只有45%是通過現代流通渠道分配，中國的快速消費品渠道建設仍有很大的空間；城市化進程帶來的新型城市和城市新興地帶是快速消費品流通渠道的孵化器；十二五擴大內需、提高低收入群體的收入水平等政策支持快速消費品市場需求;新農村建設為超市企業的發展展開新的風景線。

推薦渠道下沉的區域超市龍頭中國二元社會結構決定城市化必須就地解決，特殊的土地供應制度決定了大城市的擴張具有限度，中小城市是未來中國城鎮化的主流；中小城市由于生活成本較低蘊含著更大的消費潛力，而現代流通渠道對這部分市場的仍較為忽視，我們認為中資超市企業應該暫時回避競爭過于激烈的1、2線城市，采取渠道下沉的方法獲得超預期成長；大規模、多區域擴張對于實力尚弱的中資超市企業而言過于冒險，中國的超市企業應該采取自下而上滲透的方法；外資超市的瘋狂布點并不可怕，外資超市在中國發展前景并不樂觀。

我們推薦新華都和武漢中百，建議關注步步高。

新華都所在的福建省縣域經濟發達，新華都與競爭對手采取錯位競爭，在相對緩和的競爭環境里獲得較好的盈利能力和快速擴張；2011年公司業績有較大的彈性，主要來自于年高速擴張帶來的業績釋放效應、關閉虧損門店、毛利率的持續上升和費用的加強控制；股權激勵使公司2011年業績表現錦上添花，公司2011年業績高增長基本確定。

武漢中百是A股超市企業里面核心競爭力最為突出的企業。隨著公司不斷的渠道下沉、物流完善、穩健擴張,公司2011年盈利能力將不斷提高。公司的2011年業績成長更多來自于內生性成長，這往往會超出市場的預期。公司采用向周邊省暈染滲透的方式擴張，這一外延擴張方式可以最有效的降低跨區域流通帶來的各種風險，有望獲得成功。

我們同時建議關注步步高，作為“農村包圍城市”戰略的典型代表，公司表現出來的創新精神、創業 及智慧和魄力都值得我們對公司未來的發展充滿期待。