東北證券：2月出口大超預(yù)期 開年進(jìn)口表現(xiàn)其實(shí)不弱 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告摘要：

中國2月出口同比(按美元計(jì))44.5%，市場預(yù)期11%，我們預(yù)期10%，前值11.1%。2月進(jìn)口同比(按美元計(jì))6.3%，市場和我們預(yù)期8%，前值由36.9%修正為36.8%2月貿(mào)易帳(按美元計(jì))337.43億，預(yù)期-70.5億，前值由203.4億修正為203.5億。

一名參賽選手在放風(fēng)箏。 中國2月出口同比(按人民幣計(jì))36.2%，預(yù)期7.4%，前值6%。2月進(jìn)口同比(按人民幣計(jì))-0.2%，預(yù)期1.2%，前值30.2%。中國2月貿(mào)易帳(按人民幣計(jì))2248.8億，預(yù)期-689億，前值1358億。

無論是從美元口徑還是人民幣口徑來看，2月出口增速均創(chuàng)2015年2月以來的新高，由于此前外圍經(jīng)濟(jì)體的一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)了小幅的波動，出口如此強(qiáng)勁的表現(xiàn)是遠(yuǎn)超預(yù)期的，堪稱驚喜。不過我們在報(bào)告中也提到外圍經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的波動是暫時性的，今年全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易的主基調(diào)仍是繼續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇。目前來看，特朗普貿(mào)易政策還尚未對中美貿(mào)易產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。

2月進(jìn)口表現(xiàn)整體上偏弱，人民幣口徑的進(jìn)口同比出現(xiàn)了0.2個百分點(diǎn)的下滑，美元口徑同比增長6.3%，均較上月出現(xiàn)了明顯的下滑，由于美元兌人民幣同比出現(xiàn)明顯漲幅，人民幣反應(yīng)的進(jìn)口變化更加真實(shí)，這與部分高頻數(shù)據(jù)也一致。但數(shù)據(jù)存在春節(jié)錯位的干擾及去年明顯的高基數(shù)影響，從月累計(jì)同比增速來看，開年其實(shí)進(jìn)口表現(xiàn)不弱。

各主要類型企業(yè)進(jìn)出口表現(xiàn)均活躍，機(jī)電產(chǎn)品和傳統(tǒng)勞動密集型產(chǎn)品出口均快速增長，微觀行業(yè)和企業(yè)主體驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)活力繼續(xù)提升。與去年同期不同，今年前兩月民營企業(yè)進(jìn)出口大幅快于國有企業(yè)，民營企業(yè)表現(xiàn)明顯提升。1月勞動密集型產(chǎn)品出口下降，而月機(jī)電產(chǎn)品和勞動密集型產(chǎn)品出口均明顯增長，外部需求繼續(xù)全面擴(kuò)張。

受出口大增超預(yù)期和進(jìn)口下降的影響，2月貿(mào)易順差3622億元，擴(kuò)大37.2%，2月貿(mào)易數(shù)據(jù)整體上傳遞的是相對積極的信號，2017年全球貿(mào)易的復(fù)蘇對中國帶動作用明顯，我們一直強(qiáng)調(diào)理解此次中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)要在全球經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易復(fù)蘇的大背景下去分析，對于18年全球經(jīng)貿(mào)的持續(xù)穩(wěn)健復(fù)蘇我們是有信心的，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義政策是值得關(guān)注的特定風(fēng)險(xiǎn)，但貿(mào)易復(fù)蘇的主基調(diào)不太可能因此而改變，外需在18年將持續(xù)支撐中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。