國金證券：靴子落地 關注三月 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

基本結論1、美聯儲決定提升聯邦基金目標利率25bp，并表示利率正常化之路將是循序漸進的；聯儲公布的預測點陣圖顯示16年可能加息4次，但耶倫表示，如果經濟令人失望，美聯儲將更為寬松。

2、盡管從就業以及通脹預期的角度考慮，已經到了加息周期開啟的合理時機；但是與歷史上的加息周期相比，當前美國經濟基本面相對較弱（增長、通脹、就業等），不支持連續快速加息，我們預計16年美聯儲加息次。

3、15年初的極寒天氣影響美國1季度的消費、就業與GDP，而今年的暖冬天氣有助于經濟延續當前的平穩復蘇形勢，從而在1季度末或將再度觸發升息預期。

4、美加息周期對國內政策有一定影響，但不至于形成完全束縛。

法國周刊《巴黎競賽》(Paris Match)和《世界報》(Le Monde)搶先刊出的摘錄顯示 短期看，美加息靴子落地，國內存在一定的寬松空間；展望16年，流動性有底線有上限，貨幣增速可能下降，但流動性的鎖定將更好；利率方面，將更注重政策利率向下輻射的引導，并至少降準次。

人民幣匯率短期擔憂減緩，中期仍有貶值壓力。人民幣匯率短期擔憂減緩，中期仍有貶值壓力。由于近期中國公布經濟數據尚可、且接近央行干預底線，因此擔憂減緩；但另一方面，中國2016年經濟相對高位開局、并存在下滑壓力，而從美國90年代升息歷史看，首次升息后的月，通常美元指數轉為升值（前期的測算表明，15、16年對美元貶值5%、相當于有效匯率升值1%）。