金融：從量變到質(zhì)變 薦4股 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

[摘要]

報(bào)告要點(diǎn)上周銀行板塊行情回顧總體來(lái)看，上周銀行指數(shù)下跌1.49%，跑贏滬深 00指數(shù)、上證指數(shù)0. 2、0.29pct，漲跌幅在中信一級(jí)行業(yè)中排名靠前。個(gè)股來(lái)看，上周銀行板塊漲跌幅前三為南京銀行（2.67%）、常熟銀行（1.96%）、上海銀行（0.64%），漲跌幅后三為吳江銀行（-4.27%）、張家港行（-4.18%）、江陰銀行（- .6 %）。A股溢價(jià)率最高為中信銀行（47.51%），最低為招商銀行（1.0 %）。

上周行業(yè)重要數(shù)據(jù)跟蹤及點(diǎn)評(píng)上周銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性總體保持合理充裕，邊際趨緊。中國(guó)人民銀行已連續(xù)兩周未進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，連續(xù)零投放、零回籠使得市場(chǎng)短端資金利率明顯抬升。另外在CPI上行及信用修復(fù)預(yù)期下，中長(zhǎng)端國(guó)債利率有趨勢(shì)抬升跡象。

上周行業(yè)重點(diǎn)資訊及點(diǎn)評(píng)1、 月CPI同比上漲2. %，回升幅度不及預(yù)期，主要是豬肉價(jià)格上漲對(duì)CPI影響尚未充分顯現(xiàn)，伴隨豬肉價(jià)格未來(lái)持續(xù)上漲，CPI上行風(fēng)險(xiǎn)將逐步顯現(xiàn)。

PPI上漲則與春節(jié)錯(cuò)峰因素以及近期油價(jià)快速上漲有關(guān)，短期仍面臨下行壓力。

2、 月進(jìn)出口貿(mào)易總額（以人民幣計(jì)）同比增長(zhǎng)9.6%，其中主要是出口高增（+21. %）拉動(dòng)，考慮到春節(jié)錯(cuò)峰因素影響顯著，以及疊加海外經(jīng)濟(jì)景氣度回落，外貿(mào)數(shù)據(jù)或面臨一定壓力。此外，進(jìn)口方面反映國(guó)內(nèi)需求仍然偏弱。

每當(dāng)重要會(huì)議期間 周觀點(diǎn)及投資建議 月社融、信貸表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期，除了前期我們強(qiáng)調(diào)的以“貸、債”為抓手繼續(xù)帶動(dòng)社融總量修復(fù)之外，還體現(xiàn)在 月社融中表外融資渠道回暖、今年以來(lái)有企穩(wěn)跡象，以及企業(yè)一般貸款、尤其是中長(zhǎng)期貸款顯著改善，反映信貸融資結(jié)構(gòu)趨于優(yōu)化。自2018下半年“寬信用”政策逐步推進(jìn)以來(lái)，我們已經(jīng)先后看到“票據(jù)沖量”帶動(dòng)信貸總量改善，同時(shí)疊加債券發(fā)力下社融企穩(wěn)回升，當(dāng)下或又迎來(lái)了表外渠道企穩(wěn)以及企業(yè)中長(zhǎng)期貸款改善，“寬信用”或從“量變”向“質(zhì)變”演繹，信用環(huán)境有望加速改善。回到股票層面，我們復(fù)盤08年以來(lái)板塊走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，趨勢(shì)性上漲行情多由經(jīng)濟(jì)向好預(yù)期推動(dòng)，重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)即是社融改善的催化（詳見(jiàn)報(bào)告《復(fù)盤銀行板塊行情，探尋領(lǐng)漲個(gè)股共性》）。綜合考慮行業(yè)基本面今年大概率維持穩(wěn)健，且近來(lái)信用環(huán)境加速修復(fù)有望帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，疊加外資持續(xù)流入這一重要邊際催化，我們認(rèn)為板塊有望迎來(lái)一輪趨勢(shì)性上漲行情。個(gè)股方面，推薦招商銀行、興業(yè)銀行、平安銀行和南京銀行。