建材：積極把握細分行業(yè)機會 -0 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本周水泥價格繼續(xù)小幅下跌，庫存也繼續(xù)上升，分區(qū)域來看，長三角和兩廣地區(qū)水泥價格繼續(xù)下跌、庫存上升也較快（高于去年同期，考慮到過年效應，今年這個時候應該要比去年好），京津冀地區(qū)水泥價格已經(jīng)企穩(wěn)、庫存上升不明顯，從數(shù)據(jù)上來看，行業(yè)春節(jié)后基本面恢復較弱；從微觀跟蹤來看，今年開工確實較慢，主要原因一是雨水天氣影響，南方地區(qū)正月雨水天氣很多（京津冀天氣好，需求恢復要好），二是農(nóng)民工回程較晚（近幾年以來企業(yè)普遍感覺越來越晚）；下游混凝土、管樁企業(yè)一季度訂單保持穩(wěn)定，市政好于房建，考慮到它們的領先性，預計上半年行業(yè)需求仍將保持總量穩(wěn)定態(tài)勢。上半年水泥價格仍需觀察 月份天氣情況。玻璃方面，汽車玻璃需求下行壓力較大，建筑玻璃上半年仍能保持穩(wěn)定，整體表現(xiàn)要弱于水泥。

我們繼續(xù)重點看好有中期成長邏輯和行業(yè)景氣度向上的優(yōu)質(zhì)公司：

北新建材：石膏板行業(yè)中長期需求仍有增長空間，行業(yè)格局穩(wěn)定（北新建材一家獨大），石膏板從工業(yè)品往消費品轉變，公司通過持續(xù)改善產(chǎn)品結構（加大高端品牌占比和定價能力），盈利中樞在上移，而目前估值在底部區(qū)域；目前雖然盈利仍處于周期左側，但2019年大概率將見到周期性底部；公司已具備中線價值。

山東藥玻：行業(yè)需求受宏觀經(jīng)濟周期影響很小，藥用玻璃供給格局穩(wěn)定（山東藥玻一家獨大）；展望未來2- 年中硼硅玻璃滲透率提升將帶來公司收入和毛利率雙升；同時2019年上游成本（煤炭、純堿）大概率將回落，會繼續(xù)驅動毛利率提升；公司業(yè)績持續(xù)快速增長有保障。

三棵樹：典型“大行業(yè)小公司”格局，公司綜合能力較強，品牌和渠道優(yōu)勢已經(jīng)建立和顯現(xiàn)，收入有望持續(xù)保持較快增長；2016年開始公司處于投入期（體現(xiàn)為高資本開支、人員數(shù)量擴張、高費用率），2019年有望出現(xiàn)轉折，規(guī)模效應開始顯現(xiàn)，帶來費用率下降，盈利增速有望出現(xiàn)拐點。

石英行業(yè)：受下游景氣拉動電子級石英材料自2017年以來需求持續(xù)快速增長，半導體石英材料消耗周期較短，行業(yè)景氣波動率較小，從下游器件商訂單來看，當前景氣依然延續(xù)高位，中期需求景氣向上趨勢具備確定性；電子級石英材料進入門檻高，過去由海外企業(yè)把持，國產(chǎn)化比例極低，近兩年國內(nèi)石英龍頭實現(xiàn)突破，半導體板塊收入均保持50%左右的高增長，全球市場份額提升明顯；行業(yè)內(nèi)兩家龍頭公司都持續(xù)高資本開支也反映了行業(yè)高端產(chǎn)品高景氣態(tài)勢；后續(xù)受益電子級產(chǎn)品產(chǎn)能投產(chǎn)、產(chǎn)品結構升級，業(yè)績將繼續(xù)保持快速增長，未來2- 年將繼續(xù)保持快速增長。

中材科技：風電行業(yè)景氣度開始回升，并且具備可持續(xù)性，公司風電葉片和風電用紗銷售均出現(xiàn)回升，作為風電葉片龍頭公司，公司具備明顯的產(chǎn)品結構優(yōu)勢，葉片業(yè)績將出現(xiàn)向上拐點，同時作為少數(shù)幾家供應風電用紗企業(yè)，也將受益行業(yè)景氣回升；公司目前估值較低，未來業(yè)績具備超預期可能。

光伏玻璃行業(yè)：行業(yè)中長期需求仍有較大增長空間，行業(yè)格局穩(wěn)定，龍頭公司競爭力突出；目前處于周期低點，2019年光伏裝機需求回升和雙玻組件滲透率升上將驅動行業(yè)景氣周期上行，龍頭公司值得重點關注。

Maoseomao申明 風險提示：宏觀經(jīng)濟繼續(xù)下行風險，貨幣房地產(chǎn)等宏觀政策大幅波動風險，行業(yè)新投產(chǎn)能超預期風險，原材料成本上漲過快風險，能源結構轉變過快風險，公司管理經(jīng)營風險。