建材：穩增長基建受益 薦8股 類別： 機構： 研究員：

并且明白我們還有兩項賽事。賽季并不是在11月結束的！ [摘要]

建筑行業：業績增速有所放緩，經營現金流大幅凈流出概覽：2018H1行業收入穩增，凈利潤增速放緩。2018H1全行業上市公司實現營業收入2.14萬億元同增10.78%，增速較上年全年基本持平；歸屬凈利潤707.06億元同增11.7 %，增速較上年全年下降18.28個百分點，業績增速放緩主要在于：1）房建板塊業績增速大幅放緩，2018H1實現歸屬凈利潤215.77億元同增僅 . 0%，遠低于去年全年的14.6 %；2）基建板塊盈利增速下滑，上半年實現歸屬凈利潤 46.10億元，同比增長15.81%，較去年全年下降5.5個百分點。2018Q2單季度營收同增8.24%，歸屬凈利潤同增11.99%。

盈利能力：毛利率提升帶動歸屬凈利率略有改善。2018H1行業毛利率為11.67%（同增0. 7pct），營業稅金及附加、資產減值損失占收入比重分別同降0.05、0.01pct，管理、財務費用率上行推動期間費用率同增0.21pct，最終行業歸屬凈利率達 . 1%（同增0.0 pct）,盈利能力實現整體提升。

經營現金大幅凈流出，資產負債率略有回升。2018H1經營性現金流為-2265.54億元，較上年同期增加凈流出548億，主要源于基建和房建板塊經營性現金支出大幅增加。截至6月底行業資產負債率76. 6%，較年初上升0. 7個百分點。

子板塊：工程咨詢、化學工程收入增長較快，園林產值受資金影響子行業來看，工程咨詢行業集中度提升，龍頭企業的市占率和盈利能力繼續提高，行業收入及盈利均提速；園林行業受去杠桿和民企債信用風險的影響，訂單生效放緩導致收入增速下降；裝飾行業新簽訂單和收入保持增長，歸屬凈利潤較上年同期繼續改善；化學工程和石油工程，得益于油價高位運行及下游業主經營好轉，收入增速較上年全年繼續提升；國際工程企業海外收入占比較高，受人民幣匯率影響較大，匯兌收益增加帶動業績增速提升；鋼結構企業新簽拉動收入保持較快增長，鋼材價格上漲對企業成本的壓力邊際遞減，疊加技術加盟的商業模式日益鋪開，帶動整體盈利能力好轉；基建行業受PPP庫清理、地方政府債務風險整頓等影響，收入增速下滑，經營現金流同比大幅凈流出，但在執行PPP項目收入占比增加帶動盈利能力繼續提升；房建行業收入保持較快增長，但歸屬凈利率同比下滑；專業工程板塊收入和歸屬凈利潤均保持較快增長，基本面向好有望持續。

穩增長或將發力，關注基建產業鏈相關標的上半年受地方債務整頓、金融去杠桿等影響，基建有效需求不足，企業融資較為困難，導致部分項目暫緩或停止施工；下半年在貿易摩擦背景下，基建穩增長有望發揮重要作用，建筑基本面或迎來積極變化，建議關注最受益穩增長及估值便宜個股，比如蘇交科、中設集團、嶺南股份、金螳螂、中國交建、中國建筑、葛洲壩、中國化學等。