東北證券：B 股暴跌防范低流動(dòng)性板塊風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升 類別： 機(jī)構(gòu)： 研究員：

所以VIP [摘要]

B股暴跌、防范低流動(dòng)性板塊風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的提升今日(周四)市場(chǎng)在連續(xù)3日小陽(yáng)后遭遇大幅下挫、上證指數(shù)收于2703點(diǎn)、下跌1.71%；中小板、創(chuàng)業(yè)板均出現(xiàn)顯著回落。同時(shí)，B股指數(shù)更是距4月下旬來(lái)再次暴跌、上證B股跌幅更是達(dá)到7.9%。兩市成交量有所放大，恐慌情緒再次陡增。后市有望繼續(xù)窄幅波動(dòng)、等待緊縮靴子的落地。操作上，市場(chǎng)處于筑底過(guò)程中，戰(zhàn)略上樂(lè)觀、逢低布局于實(shí)體經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中的糾偏性行業(yè)的機(jī)會(huì)；戰(zhàn)術(shù)上、以較長(zhǎng)一段時(shí)間的平臺(tái)筑底為預(yù)期、保持倉(cāng)位的靈活性、不急不躁。理由如下：

1、首先，有關(guān)市場(chǎng)在筑底的邏輯及理由不再贅述，除了估值外、不少指標(biāo)已經(jīng)處于或接近處于最壞的時(shí)候。因此，此時(shí)是價(jià)值投資(而非趨勢(shì)投資)逢低布局的時(shí)點(diǎn)。

2、短線而言，市場(chǎng)的下跌主要有這些原因：受千億正回購(gòu)影響，貨幣市場(chǎng)利率再度上行，即影響短期股市的顯性指標(biāo)走弱；其二、下周將公布CPI，考慮到貨幣政策出臺(tái)時(shí)點(diǎn)通常在周末或假日且在CPI數(shù)據(jù)公布前，因此，本周末準(zhǔn)備金率甚至包括加息的出臺(tái)預(yù)期加劇，對(duì)于政策的持續(xù)緊縮、市場(chǎng)極度敏感和擔(dān)憂、較易造成恐慌；其三，也是今日市場(chǎng)的主要特征，就是B股的暴跌。目前108家B股合計(jì)市值在1800多億人民幣，B股對(duì)A股的折價(jià)率在50%左右且2001年B股對(duì)內(nèi)地投資者放開(kāi)后10年來(lái)折價(jià)率一直維持在50%左右；因此，B股的回落并非B股估值的高位、而是政策緊縮累積效應(yīng)下B股資金恐慌性拋售的效應(yīng)，同時(shí)由于B股本身市值的有限、股票流動(dòng)性較差，因而極易形成一致性暴跌現(xiàn)象，這種現(xiàn)象可能也極易出現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板等小市值、流動(dòng)性較差的股票中。從B股的暴跌，除了反應(yīng)了市場(chǎng)的恐慌，這對(duì)于判斷A股的大方向并無(wú)太大意義、因?yàn)檎w而言AB股在方向上是聯(lián)動(dòng)的；但是，有B股推及同樣屬于小市值、低流動(dòng)性的創(chuàng)業(yè)板，不僅是普通投資者也將是管理層所需要引起重視的，即必須防范創(chuàng)業(yè)板由于本身的低流動(dòng)性最終導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板非但沒(méi)有享受高成長(zhǎng)的估值溢價(jià)反而面臨低流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，筆者認(rèn)為，這是我們需要重點(diǎn)關(guān)注的。

3、經(jīng)濟(jì)回落及緊縮，疊加在估值底部，使得市場(chǎng)的筑底過(guò)程顯得更為艱難，例如2010年月、2010年12月前后。因此，投資者要有足夠的勇氣以及策略，既敢于對(duì)重點(diǎn)標(biāo)的逢低介入、又要有選擇性和有耐心的應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的回落，這是左側(cè)交易中必然面臨的，投資者需要有所心理準(zhǔn)備。