東北證券：CPI PPI將階段雙升 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

我們根據國家統計局公布的旬度及商務部公布的前三周周度主要食品價格對CPI食品環比變化進行擬合預測。由8月份各類食品的價格環比變化來看，大部分食品呈環比上升趨勢。我們的擬合數據顯示8月CPI食品環比變化將明顯高于之前月份，但并未顯著超出季節性表現。

考慮到季節性因素的影響，近五年來8月非食品價格環比變化均呈小幅下行趨勢，因此對其進行季節性下調。8月CPI受食品價格拉動環比明顯上行，翹尾因素與7月相比變化不大，仍保持在0.9個百分點的高位。綜合而言，我們預計8月CPI同比增長將高于7月份，超過1.5%，并大概率上行至1.6%-1.7%附近。

放眼四季度，CPI翹尾因素將出現明顯下降，非食品價格環比變動幅度較低且較為穩定，食品價格中近期市場對豬肉價格抱有上漲預期，但我們之前的報告曾表明，下半年可能的豬價上漲對CPI影響較為有限（參見《豬價能撬動年內CPI嗎？》）。綜上，四季度食品價格上漲空間不大，即便出現小幅價格環比上漲也會被翹尾因素下行對沖。

整體來看，8月CPI上行不代表年內通脹出現上行趨勢，僅為階段性表現。預計四季度CPI同比增速整體運行在2%下方。

經驗發現PPI環比變動與PMI原材料購進價格指數及南華工業品指數相關性較高且走勢趨同。8月PMI原材料購進價格指數保持上行狀態，相比7月份上漲7.4個百分點至65.3。8月南華工業品指數相比7月增長162點，環比增長8.36%，繼續保持了7月的上行態勢，但環比增速略降。從上述兩個指標來判斷，8月PPI環比增長明顯，雖翹尾因素相較于7月小幅下降0.2個百分點至4.37%，預計商品價格上漲幅度將超過翹尾因素下降幅度。綜上，我們預計8月PPI同比較7月有所增長，大概率運行至5..8%附近，難觸6%，對經濟支撐足矣。

設計不僅走入了每個人的生活 .再看四季度，8月制造業PMI的抬升堅定我們對經濟的信心，下半年環保督查范圍不擴大，力度不斷增強，近日環保部發文針對京津冀地區秋冬季節大氣污染制定配套方案，年底有北方2+26城市采暖季限產政策出臺，工業品價格難出現明顯跌幅。但四季度翹尾因素明顯下降形成向下拉力，我們預計四季度PPI同比呈緩慢下降趨勢，年末仍將收在正增長區間。