汽車：汽車市場的暖冬 需求估值雙提升 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點：

11月汽車市場需求繼續回升，乘用車、商用車銷量增速均繼續提高。11月汽車市場需求繼續回升，銷量179萬輛，同比增長8.16%，創下年內月度次高。乘用車、商用車銷量增速相比10月份繼續提高。月，汽車銷量1749萬輛，同比增長4.0 %。

而且現在易購線上銷售非常活躍 日系車大幅反彈，乘用車銷量創出年內新高。日系車銷量17萬輛，環比增長72%，同比降幅收窄2 個百分點至 6.1%，市場份額回升至11.6%。11月乘用車銷量146萬輛，日系車銷量環比增長7萬輛，拉動乘用車銷量同比增速5.2個百分點。

汽車出口繼續高增長，進口增速有所回落。月汽車出口為96.5萬輛，同比增長27.2%，占國內汽車銷量的5.5%。月海關進口汽車97萬輛，同比增長17.9%，增速有所回落，主要是進口車庫存高企，廠商主動調整進口量。

經濟企穩促進重卡市場需求有所回升，重卡累計降幅繼續收窄。

11月重卡銷量4.9萬輛，累計銷量58.6萬輛，同比下降28.6%，降幅有所收窄。自2011年以來重卡市場一直處于去庫存狀態，截至11月，重卡市場庫存降至約14.2萬輛，庫存系數約2.8個月。預計全年重卡市場銷量約6 萬輛，同比下降28%。

11月中客銷量環比增幅最高，大客銷量累計增幅最高。11月客車銷量 .92萬輛，環比增長17.5%，同比增長5. %，累計銷量同比增長4.78%。分車型來看，中客、大客、輕客環比增長42.9%、22.2%、10.9%。月大客銷量增速繼續提高，輕客增速次之。

西部地區和東部發達地區累計注冊量增速居前。月累計注冊量12 0萬輛，同比增長18.9%。累計增速居前的省市以西部地區和東部發達地區為主，增速前十省市分別是青海、北京、天津、寧夏、廣東、湖北、山西、 、江蘇、遼寧。

整車企業庫存下降，經銷商庫存壓力有所緩解，汽車價格指數環比回升。11月廠商庫存由月初的80萬輛降至77.7萬輛，汽車庫存預警指數為49. 6%，環比下降2.02個百分點。旺季整體市場庫存壓力趨弱，11月汽車價格顯現穩中有升態勢，預計12月份汽車價格將呈現繼續回升態勢。

投資建議：在經濟增速企穩和年底購車旺季的推動下，預計四季度乘用車市場繼續向好。汽車市場需求回升帶動行業估值水平上移。我們繼續看好乘用車市場結構性增長，推薦受益于結構優化，業績增長穩定，PE/PB估值偏低的上汽集團、華域汽車、京威股份。

風險提示：汽車行業銷量下滑超預期風險，價格繼續下降風險。