日常消費品：行業高景氣延續 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

本報告關注點：

分析行業上市公司2011年中報業績；分解行業凈利潤增長率，分析盈利能力的貢獻比率；分析各細分板塊2011年中報，判斷后期走勢。

投資要點：

愛馬仕家族繼承人宣布成立一家控股公司 農業上市公司2011年上半年收入增長較快。2011年上半年，54家農業類上市公司合計實現營業收入6 4億元，同比增長 4%；合計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤28.7億元，同比增長 4. %；合計毛利率同比略降0.64個百分點，達到14.67%；實現每股收益0.11元。其中二季度,從同比數據來看，畜禽、飼料、水產的收入與凈利增速較一季度都有所提升；從環比數據來看，飼料、水產的收入與凈利增速居前。

收入增長帶動凈利增長，期間費用控制增強。2011年上半年對農業行業利潤增長貢獻較多的主要是期間費用的控制和主業收入的增長，兩項對凈利潤增速的貢獻分別達到2 .9 和22.49個百分點；而毛利水平的下降則使凈利潤增速降低了15.54個百分點（主要是農產品加工受制于成本壓力）。

子板塊業績輪動：2011年上半年畜禽與飼料增速較快。從細分行業來看，2011年上半年農產品加工、畜禽與飼料的收入增長較快，同比增速分別達45%、 5%和 0%；畜禽、飼料與水產的凈利潤增長較快，同比增速分別達248%、61%和 5%。

我們認為，進入9月份由于消費旺季到來，生豬供給缺口短時間很難彌補，畜禽養殖景氣度依然向好，畜禽和飼料行業三季度的業績值得期待；而進入新的銷售年度后，種業景氣度仍然較高，新政的開啟又將使種業整合漸入實質階段，種業公司長期表現有望超預期。

行業投資策略：隨著多數農產品消費旺季的到來，我們預計今年接下來的時間里，農產品價格仍將保持在高位運行。鑒于目前農業板塊的絕對估值處于歷史均值之下且行業景氣度總體而言仍較好，我們依然維持行業“增持”的投資評級。

我們認為今年后期農業的投資機會主要來自于農產品漲價主題下的成長性個股的業績增長以及漲價向產業鏈上游的延伸，建議后期重點關注飼料與種業，同時可留意畜禽與水產板塊的行業動向。重點推薦產能擴張較為明確、業績彈性較大的細分行業龍頭：金新農、通威股份、隆平高科、敦煌種業、雛鷹農牧、圣農發展、好當家、東方海洋和獐子島。