金融：從技術到平臺 科技金融全面起航 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

歷史沿革：從支付到綜合、普惠的金融平臺公司發展分為三個階段。1）流量積累，搭建架構。2004年支付寶正式從淘寶分拆出來。年，公司逐步搭建起理財、信貸、保險平臺。2014年螞蟻金服正式于杭州成立。2）變現平臺蓬勃發展。2015年公司進一步做大信貸領域，上線消費金融產品花唄、借唄和芝麻信用，成立商銀行，并依托螞蟻聚寶（現螞蟻財富）提供公募基金銷售。 ）深謀遠慮，構建未來。2016年，螞蟻金服對外輸出金融技術服務，并擴大海外支付渠道建設。

核心驅動：流量沉淀到全場景平臺變現根據我們測算，2016、2017年螞蟻金服稅前凈利潤為29.07、1 1.89億元。2017年支付連接占比54%、金融服務占比11%、技術服務占比 4%。

1）支付是獲客入口，客戶流量是螞蟻金服的核心資源。2）支付場景導流后，公司通過全場景覆蓋的金融服務變現，涵蓋幾乎所有個人金融場景。 ）技術服務是公司未來的增長極之一，致力于為機構用戶提升營銷、風控能力，帶來增量收入。

核心競爭力：流量、平臺、商業模式、科技優勢螞蟻金服兼具金融機構與互聯科技企業的核心競爭力。1）支付寶擁有最強大的支付渠道與客戶資源。2）開放、綜合、普惠的平臺是可靠的變現渠道。 ）技術實力。4）商業模式壁壘。公司天貓化平臺實現規模效應，滿足個人客戶的多維金融需求；公司通過科技精準洞察客戶需求，幫助金融機構獲取客戶、增加收入、控制風險。商業模式構成要素不可輕易復制，競爭者寡。5）螞蟻金服有超強的融資&造血能力，三輪融資20 .5億美元（根據公司官資料），超過A股非銀、銀行板塊最大IPO首發融資額。6）風控優勢明顯。大數據風控使螞蟻金服壞賬率明顯低于傳統金融企業，息差享受更高風險溢價。

規范監管：市占率提升大勢所趨，金控牌照試點體現監管層認可支付、小貸等行業面臨的監管挑戰1）牌照要求提高；2）表外產品回表壓力； ）備付金、聯要求的提出。螞蟻金服機遇1）成本費率提升、監管要求提高對于規范、具規模效應的大型企業來說，是提升市占率的過程；2）牌照已滿足要求受沖擊小，金控牌照試點體現監管層對公司的認可。

未來：拓展海外+技術服務占據主導地位1）拓展海外。公司不斷拓寬流量基礎，走出國門，在全世界發展支付業務，與發展中國家、我國的出境游熱潮共同發展。2）技術服務。根據公司2018年版最新融資報告書預測，2017年至2021年螞蟻金服技術服務收入占比將提高至65%。未來螞蟻金服將專注于金融服務，發揮技術優勢，與金融機構共榮共生，B端客戶具備更大業績貢獻的潛力。

而且差異很大。這種社會需求 風險提示政策風險、融資成本上升、資金錯配、壞賬率提升、流量轉化率下降