東北證券：9月稅改框架打折 關鍵細節仍在缺位 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

要選擇適合自己需要的數據庫。 報告摘要：

總體來看，對比4月稅改計劃而言，稅改框架內容充實了很多，但是關鍵細節缺失以及大部分內容打折，令自詡為“歷史性稅收減免”的新稅改略顯尷尬。對于特朗普稅改框架，市場主要關注以下四個問題。

1、相對于4月稅改計劃而言，9月稅改框架是否不及預期的內容？與4月稅改大綱相比，9月新框架基本打“9折”，主要表現為企業所得稅率調高、個人所得稅最低稅率調高以及稅前抵扣縮水。（1）企業所得稅稅率降至20%，個人所得稅最低稅率12%，均較4月大綱有所提高；（2）個人所得稅個人和家庭申報抵扣金額均有所縮水；（3）海外利潤匯回稅并沒有給出統一的一次性特別稅率，而只是規定按其在全球享受的最低稅率征稅；（4）廢除遺產稅得到進一步印證。

2、特朗普稅改造成的稅收收入的減少，與美國財政支出擴張和債務上限的矛盾預案。在稅收框架中是否披露？短期內最大問題就是赤字，對于屢次觸碰債務上限的特朗普當局而言，新稅改計劃如果沒有收入彌補方案將造成在后續推進中的強勁阻力。

未來特朗普將面臨兩個選擇：一是再度令稅改打折以獲取國會支持；二是縮減支出，但這將使特朗普另一項政策支柱（基建）大打折扣。

3、新稅改框架之后，特朗普稅改繼續推進仍將經過何種程序？具體流程是：（1）參議院籌劃委員會達成一致并出臺方案；（2）交給眾議院全體會議討論并獲得多數支持；（3）參議院全體委員會投票并獲得絕對多數的支持；（4）由總統同意簽署并形成最終的法案。但在第一步投票之前，參議院預算委員會將對新稅改基礎上的預算決議進行投票，投票結果將決定新稅改繼續推進之前是否需要再修改。注意到另一個時間節點——2018年，美國2018年要進行國會的中期選舉，在國會中期選舉之后，共和黨在參眾兩院能否保持多數席位，這對共和黨來說是一個風險。稅改對于共和黨來說，時間上是具有緊迫性的。

4、就稅改框架而言，是否會對中國稅后環境產生外部壓力？（1）按照9月稅改框架，美國企業所得稅如果降至20%，在名義稅率上將給中國造成壓力，但是新稅改中消除了大部分法定抵扣，實際稅負上雖仍有壓力但不會過大，預計如果特朗普稅改順利推進，中國企業所得稅可能有微幅調降的可能性；（2）新稅改對海外利潤匯回的優惠規定，可能會造成中短期內海外利潤回流，但目前這一政策仍未有具體的細節披露，需要持續關注。