交通運輸：短期前景暗淡 期待基本面改善 -06 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

春運前高后低，市場后期反映下滑現實。今年春運時間離元旦較近，導致學生流、返鄉流集中在節前出行，使得行業1月份各項指標均表現較好。

被當作臨時洞房 春運前 0天市場客座率提升2個百分點，票價提升5%左右。但春運后期，客座率、票價快速回落至去年水平之下，市場下滑趨勢明顯。

前兩個月關鍵指標基本持平，趨勢向下明顯。今年前兩月，國內市場客座率、裸票價與去年基本持平，國際市場客座率、全票價與去年基本持平。

由于收入增速低于成本，因此無論國內還是國際市場，前兩個月盈利水平均大幅度下滑，并且這種向下的趨勢非常明顯。

行業票價下滑，盈利難言樂觀。自春運后半段開始，國內、國際航線票價均同比明顯下滑，其中國內票價 年來首次出現同比負增長，而國際票價持續處于低位。雖然此次票價的下滑，與08年之前有明顯的區別，但由于收入增速慢于成本增速，導致今年一季度行業盈利預計同比下滑50%。

月份航空市場走勢將偏弱。市場在春節后迎來淡季，但由于經濟增速放緩以及企業盈利水平下滑，導致需求不足，今年國內航線淡季的客座率及票價均將低于去年同期。國際航線受歐美經濟需求并未明顯復蘇的影響，票價仍然沒有起色。

廈門機場領跑機場板塊增速。廈門機場延續了2011年以來的快速增長趨勢，前兩個月廈門機場增速四大上市機場中位列首位。在去年機場完成了PBN驗證飛行后，廈門機場日起降時刻以及高峰小時起降架次均得到了有效的增長，并且進出港航班單架次座位數以及客座率均有所提升。

短期航空股難有表現。由于一季度航空市場較同比有較明顯的回落，預計各公司一季度業績也將同比有大幅度下滑，在看到客源形勢有所好轉之前，航空股12年業績預期將再次下調，股價將有可能再次下行。因此，我們認為短期內航空股難有表現。

風險提示：國際形勢變化導致油價大幅度上升以及國內經濟增長快速回落將對航空業盈利有較大的沖擊。