以提高全體納稅人的納稅遵從度。 東北證券：A股單日暴跌的臨時點評 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

主要觀點：

美國二次量化寬松、6000億塵埃落定，全球流動性寬松預期的高峰可能暫時已經消散；市場目光從量化寬松轉向歐元區債務危機、轉向量化寬松沖擊下的新興市場國家緊縮的政策取向。

通脹水平以及居高不下的貨幣供應增速、信貸規模，使得管理層傾向于增加人民幣匯率彈性的基礎上強化貨幣政策的獨立性，而增強貨幣政策獨立性暗含的意義即發揮貨幣政策在控制通脹中的主動性用。如果說10月19日的首次加息，市場還對是否進入加息周期、貨幣政策是否進入趨緊抱有懷疑、存在幻想，那么準備金率的再次上調則表明控通脹、緊貨幣成了必然選擇。

我們認為，國慶以來的市場反彈是流動性躁動下的爆發性反彈，并沒有得到政策面和業績面的有力支撐。市場在3000點下方將還需要一些時間進行磨礪。

樓市資金入股市是市場新增流動性的主要淵源，但我們認為，社會資產再配置是一個緩慢的過程。目前股票市值/GDP已經在80%，比例并不低；也許中國科技教育、農業等在廣義的資產配置中才是低配的，才是最需要提高配置的。當前還沒有明顯可證的新催化劑促使股票市值與GDP比例有跨越式突破。

我們認為，對于短期市場，暴跌并非調整的結束、雖然不乏超跌反彈但應該多是反抽而已，回踩年線應是大概率事件。因此，操作上，在中央經濟工作會議之前，適宜逢高降低些倉位；風格投資上，也不必過于寄托在中石油等權重股引領下風格轉換。

對于這兩日糾結市場的另一個話題就是中國石油。中石油國有股解禁并沒有改變中石油自由流通市值在各成分股指數中的比重，指數基金不存在為減少跟蹤誤差而增配中石油的理由。匯添富上證指數基金以上證綜指為標的，其總市值權重也并不隨中石油解禁而變動。因此，中石油近兩日的表現，要么是基金誤判而被動增倉、要么是游資炒作、要么是中石油價值發現后機構主動增倉；如果是前兩者則中石油沖高之后最終將會回落，進而拖累綜指；如果是中石油價值發現，則投資者還可參與。筆者認為，基于目前市凈率2.5倍，如果中石油在目前價位有所回落則是短期資金介入的時機；反之，謹慎。當然，對于長線資金而言，適量配置也是合理的。