川財證券：用市場活力指數和換手率把握市場節奏 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

核心觀點活力指數反映的是“價”的位置。在牛市開啟的時候，活力指數迅速上升到90%以上，一般持續的時間在個月。在熊市的時候，活力指數在10%以下，一般持續的時間在個月。70%-80%左右的活力指數是震蕩市中反彈的一個相對較高的位置，反彈可能面臨著結束。在市場極度低迷的情況下，10%-20%的市場活力指數可能是一個有效的支撐。

2009年以后上證指數換手率一般在1%-2%之間，創業板指數換手率一般在4%-6%。從目前來看，創業板指數的平均換手率高于上證指數的平均換手率。

隨著在創業板上市的股票數增加，創業板指數的平均換手率可能也會呈現逐漸降低。

2007年至今，上證50和中小板換手率比值跟指數比值的相關性高達0.87。

說不定什么時候就會被和諧了。 當換手率比值在0.6以上或0.1以下時，可能意味著市場風格的切換。如果換手率和振幅到達極值（0.1，-5%），可能風格轉向大盤，到達極值（0.6，5%），市場風格可能轉向中小盤。

市場活力指數和換手率的結合對市場節奏的判斷具有重要的參考意義。在牛市的時候，市場活力指數迅速上升到90%以上，換手率在牛市中通常有一定的領先性，隨著換手率的調整，活力指數也隨之調整通常來看。在熊市的時候，活力指數處于10%以下，換手率處于0.6%以內。在震蕩市中2%左右的換手率和70%--80%的活力指數是指數反彈的一個重要的壓力位區間。

根據結論，當前活力指數仍處于50%的中性水平以下，短期市場活躍度有上升的空間，換手率也處于1%左右，表明短期仍處于反彈的格局。上證50與中小板的換手率比值先于指數的比值到達高點，而指數比值也到達了自2015年7月以來的高點0.36。目前上證50與中小板換手率比值處于0.17，已經較前面低點0.125有所回升，接下來市場風格仍有可能轉向大盤。

風險提示：宏觀政策出現較大變動；全球出現新的“黑天鵝”事件；數據有一定的延時，可能無法及時反映市場變化。