日常消費品：論豬價與CPI 薦9股 類別： 機構： 研究員：

這個會計年度的軟件授權銷售業績可望增加將近一倍 [摘要]

報告要點近期市場有言論：豬價上漲將導致貨幣政策轉向，更有甚者：牛市被豬拱了。有別于市場的看法，我們認為：（1）歷史上導致CPI與豬肉價格正相關的核心因素在于流動性；（2）這波生豬價格上漲主要是在需求企穩情況下的生豬供給短缺導致。消費品整體需求難以上升，而權重占比僅2.89%的豬肉價格上漲很難引發通脹風險。

導致豬價與CPI正相關核心在于流動性。其一方面體現為貨幣供給，一方面體現為經濟走勢而帶來的貨幣流通速度。我們的這一判斷，一方面有貨幣主義學派的理論支撐（一切通縮或通脹都是貨幣現象）；一方面從11年豬周期也得到了驗證。

我們判斷，在目前市場流動性不足的大環境下，此次豬價上漲難以使得CPI出現較高漲幅。主要基于：1、目前貨幣供應量依然處于較低水平，M2當月同比僅在11左右。2、此次豬價上漲主要由于供給層面減少，需求終端水平依然較低。 、豬價走勢同其他食品價格走勢背離。與11年豬價以及大米、蔬菜、魚類等生活消費品價格呈現同期上漲的態勢不同，此輪豬周期中豬價走勢較為獨立，其他消費品價格保持穩定或下行。我們測算，今年生豬均價和明年生豬均價分別達到15元/公斤和17元/公斤的情形下，豬價上漲對于CPI增幅為0.27和0. 5個百分點。今年上半年CPI僅為1.29，而在整體的需求很難明顯提升的背景下，預計其他類型產品價格上漲有限，預計今明兩年CPI離國家宏觀調控目標 還有一定距離。

此次豬價上漲更是難以引起國家貨幣政策的改變。6月份cpi當月同比增幅僅為1.4%，且根據測算豬價達到20元/公斤時的cpi當月同比增長僅為2.4%，而根據歷史數據顯示，當CPI當月同比持續高于4%時，國家才會進行改變貨幣政策。在07年和11年央行大幅調整貨幣政策的周期中，平均CPI達到了5.25%和4.69%，離現在還有較大距離。同時，此次豬價的上漲受國家生豬價格政策調控概率較小。現階段豬糧比為7.78，距離國家警示線8.5還有一定距離，預期生豬養殖行業將保持景氣較長時間。

投資建議——重點配置養殖股。我們看好后續養殖行業持續景氣，且生豬價格上漲有超預期因素（僵尸肉時間和違禁藥事件）。重點推薦牧原股份、雛鷹農牧、大華農、天邦股份、正邦科技。禽類養殖股現階段配置正當時，推薦圣農發展、益生股份、仙壇股份、民和股份。