9月6日晚10點左右 日常消費品：調味品業績良好 薦7股 201 - 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

報告摘要：

中報業績：乳制品、醬油、醋及部分軟飲業績良好上半年食品飲料收入同比增長8.68%；凈利潤同比增長10.90%；毛利率45.89%，較去年同期上漲1. 7個百分點。1、乳品行業景氣提升，龍頭公司充分受益。上半年，乳品行業收入同比增長14.78%，凈利潤同比增長10 .20%，伊利、光明和貝因美業績增速均超過50%。2、軟飲料板塊分化較大，承德露露及白云山基本面較健康。軟飲料上半年收入同比增長2.54%，凈利潤下降9.81%。板塊分化較大，露露和白云山基本面較好。 、調味品中醬油和醋表現良好，味精較差。調味發酵品上半年收入同比增長4.70%，凈利潤同比下降 .99%，恒順及中炬高新業績較好，味精整體盈利較差。4、肉制品成本回落，盈利有所改善。豬肉價格春節后開始下降，肉制品企業成本壓力較小，產品結構不斷升級，盈利出現改善，上半年收入同比增長10.74%；凈利潤增速59.87%；毛利率20.08%，較去年同期提升 .58個百分點。5、白酒行業受三公消費限制影響較大，業績增速大幅下滑。受三公消費限制影響，白酒尤其是一線白酒業績增速下滑明顯，上半年收入同比增長1.50%；凈利潤同比增長 .04%，青稞和伊力特業績表現突出。

上半年行業跑輸大盤，乳品及食品綜合表現良好截止8月 0日，申萬食品飲料指數今年累計漲幅-12.94%，跑輸大盤16.78個百分點。在申萬2 個一級行業中排名第20。其中，乳品、食品綜合、肉制品等板塊由于行業景氣上升，表現良好，漲幅分別為75.57%、 1.86%、28.15%；白酒、葡萄酒及其他酒類等子行業受三公消費限制影響，跌幅較大，分別下跌了 4.44%、26. 8%、9.69%。

繼續強烈推薦乳制品、軟飲料及調味品繼續強烈推薦乳制品（伊利和光明）。乳制品行業壁壘高，護城河寬廣；行業供需不平衡，中高端供給不足；產品結構升級和行業競爭減弱將使凈利率提升；行業集中度受政策影響有望快速提升，龍頭最為受益。看好領跑行業并有望擴大競爭優勢的伊利，高端產品出現經營拐點、跨區域擴張值得期待的光明。2、繼續強烈推薦軟飲料（白云山和露露）。

軟飲料行業空間大，增速高；涼茶和植物蛋白飲料將切分更多市場；健康保健功能相關飲料是未來重要趨勢。強烈推薦鋪貨式增長剛開始、陳列情況持續改善的白云山，和改革紅利釋放、多重要素助力業績騰飛的露露。 、繼續強烈推薦調味品（恒順和中炬高新）。

餐飲業結構性變化、人均收入提升仍將保障行業高速發展，產品結構仍將繼續提升；我國人均醋和醬油消費量空間巨大，市場集中度較低，龍頭將受益于行業快速增長及集中度的提升。看好恒順及中炬高新。4、持續關注以青稞酒為代表的三線地方性名酒。白酒行業基本面仍較差，在白酒行業景氣度下行周期過程中，有望最先走出行業下行周期的將是以青稞酒為代表三線地方性名酒。

風險提示:白酒行業景氣度下行，下半年豬肉等原材料價格漲價