國金證券：金融數據與央行答問評論 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

事件：

1、央行公布2月末M2余額同比12.5%，新增人民幣信貸1.02萬億；2、12日周小川等在“金融改革與發展”發布會表示存款保險制度可能于15年上半年出臺，存款利率浮動區間上限的放開也有可能于今年實現，并認為新常態下維持穩健的貨幣政策是合適的，“積極的財政政策+穩健的貨幣政策”是當下應有之義。

社交聚合服務站FriendFeed。 基本結論1、“快、全、序”的“快”字有所體現——2月信用、貨幣、財政三擴張。由于實體經濟疲弱并短期趨勢將運行至目標下方，剔除春節因素后通脹也極為低迷，貨幣（回升至12.5%）、信貸（1.02萬億）、財政（財政存款逆季節規律出現下降）的回升有助于實體經濟放緩下行斜率（細節詳見后文，“快、全、序”為前期總結的政策特征）。

2、維持4月份政策還將加碼的判斷。3，4月份，投資需求或弱于歷史季節規律，工業也存在波動探底（產出環比先略微擴張，繼而收縮，伴隨產能調整）的可能，而通過政策二次加碼，2、3季度間形成向上的短期波動。

3、招待會上的幾點信號：

一是貨幣政策會出牌，但穩增長還依靠財政。答問隱含了貨幣政策\"提法\"不需改變，會做好“做法”工作，周小川、易綱均表示密切關注價格走勢，以穩健的貨幣政策來調控好流動性；“極財政和穩健貨幣恰是應對目前這種形勢的一個合適的組合”，“目前貨幣供應是合理的”。

二是再降息成為必然事件。周小川表示，合適時機放開存款浮動上限，同時存款保險制度落地。此三者互相要求，邏輯周知；同時有媒體報道央行指導商業銀行降息后縮小利率上浮；因2季度仍然存寬松空間，且與1季度相仿，故可體現“序”字。

三、對熱點問題回答尊重民意——資金入市、資金流出、融資難：認為資金入市是市場自發的行為，與實體經濟活動高度相關，而非資金脫離實體自循環；認為資本流出，是“企業、個人、機構對于自身資產負債表的優化”，是“藏匯于民”的好現象；對于融資難，不是依賴寬信貸寬貨幣，而是依靠利率市場化、設立民營銀行等方式解決。