日常消費品：緩攻強守 益潛心以待 類別： 機構： 研究員：

[摘要]

投資要點：

他們最近宣布的技術是手游平臺快速發展的另一個非常好的例子 食品飲料相對防御，緩攻強守。我們選取近5年的歷史行情數據，對食品飲料行業漲跌幅與大盤漲跌幅間的關系進行了數量分析，結果發現食品飲料板塊防御呈現相對性特征，緩攻強守，在大盤弱勢期板塊相對收益表現優于大盤強勢期，2011年行業“強守”特征表現明顯。

景氣度與GDP相關，或將隨其顯現波動。我們選取近10年的數據對食品飲料行業景氣指數、收入、利潤增速與GDP增速間的關系進行了數量分析，結果發現食品飲料行業景氣度、收入、利潤增速與宏觀經濟發展之間具有較強的關聯性，并對宏觀經濟狀況有一定放大效應，預計2012年GDP增速放緩將對行業增長形成壓力，行業景氣度及經營情況或將有所波動。

白酒行業：高端受益投資需求，中端受益全國化。白酒行業量價齊升，景氣持續高漲，作為與經濟活動高度相關的可選消費品，經濟增速放緩或將對高端產品即期消費形成一定沖擊，投資需求有益支撐市場；中端產品方面仍將受益居民收入增長與消費升級，全國化拓展將提供持續動力。

葡萄酒行業：結構升級趨勢突顯，進口滲透加劇。行業消費結構升級趨勢突顯，噸酒利潤顯著提升，不過由于當前國內葡萄酒消費基礎仍有待扎實，宏觀經濟增速放緩或將對行業增長形成一定負面影響。此外，進口葡萄酒滲透已更深更廣，自東向西蔓延，將對中小企業形成壓力。

啤酒行業：成本高位趨勢持續，提價升級助力增長。行業量增放緩，提價、升級助力增長，未來由于國際啤酒大麥供給依然趨緊，大麥價格下行概率較低，啤酒行業毛利率仍將維持較低水平，但受基數影響行業壓力應將有所緩解。隨著強勢省份逐步瓜分完成，行業有望逐步進入利潤收獲期。

乳品行業：持續穩步增長，政策仍為重要助力。得益于液態乳產品的良性發展，行業保持穩步增長態勢。但在奶粉尤其是嬰幼兒奶粉市場中，由于相應消費信心重建仍需待時日，外資品牌已形成極強的壟斷地位，國產品牌奶粉的發展空間受到嚴重擠壓。未來政策支持將有助恢復消費者信心，成為行業發展的重要助力。

投資建議：當前板塊絕對估值倍數已位于歷史低點區間，具有較強的估值修復動力，在市場震蕩行情中攻守兼備，益靜心潛伏以待，不過由于板塊“緩攻強守”，維持行業“謹慎看好”評級，重點公司方面可關注以下幾方面投資機會：（1）品牌力強大、業績相對確定且估值較低的貴州茅臺、五糧液、張裕A；（2）布局全國、快速成長且受益消費升級的山西汾酒、古井貢酒、洋河股份；（ ）成本壓力趨緩、具有行業整合優勢的規?；堫^青島啤酒、雙匯發展、伊利股份。